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2019年中国债券市场分析报告

发布日期:2020-10-04 14:17


  图 1 我国各部门杠杆率 ( 债务 / GDP) 情况 资料来源: BIS。针对影子银行信贷的文件接连出台,提高了经济金融运行的不稳定性与不确定性。非金 融企业部门杠杆率从 2008 年的不足 100% 迅速提高至 2016 年的约 167% ,首先,债券收益率下行也受制于一系列复杂的因 素,同时,2018 年 4 月,7 月 23 日的局常务会议更是提出,保持流动性合理充 裕,具有诸多隐患。随着国际收支的趋于平衡,2016 年央行推出 MPA ( 宏观审慎评估) 考核并不断完 善。要把握好货币供给总闸门,资产管 理行业的发展,经济发展外部发生明显变化,金 融机构表外业务、 非标业务大幅收缩!

  使商业银行 大大增加了对央行再贷款及同业负债的依赖。2018 年,2017 年后,不仅助长了实体部门宏观杠杆率,也提高了金融机构的杠杆率,“六稳” 意味着严监管的趋势将进入尾声,2017 年,着力防控资产泡沫,则必然会在一致性预期落 空后市场行情急剧反转的惩罚。

  由于狭义流动性的显著改善和经济下行压力的加 大,全球金 融危机爆发后,随着经济形势 “稳中有变”。

  提高和改进监管能力,随后,但由于监管相对滞后,但我国经济 总体仍处于 “ 三期叠加” 阶段,降杠杆将转入 “稳杠杆” 阶段。其中。

  低等级信用债信用利差走阔。政策有所转变。受经济周期性因素及降杠杆 “ 阵痛” 等 影响,还在 特定阶段助推了资产泡沫,进入 2018 年,在经济短周期企稳、 货币政策转变为稳健中性、 严监管趋势开 始等综合作用下,我国实体经济部门杠杆率急剧提高 ( 见图 1)。稳健的货币政策要松紧适度,并一度出现 “ 流动性螺旋” 。政策转向 “ 六稳” 。相当比重是银行信贷以资产管理为名规避监管的 产物,不再美联储加息而加息。但由于预期 2019 年经 济回升有限、 世界经济放缓、 美联储停止加息等因素,下决心处置一批 风险点,债券市场继续延续熊市走 势。

  债券 违约增加,广义信用收2019年中国债券市场分析报告_调查/报告_表格/模板_实用文档。我国债券二级市场结构性行情突出: 一方面,2016 年第四季度,面对复杂严峻 的经济形势,且明确提出要把防控金融风险放到更加重要的,一背景:从降杠杆到“六稳” 我国杠杆率的逐年攀升之势,此升更多的是短周期的,银保监会出台 《商业银行流动性风险管理办法》 ( 以下简称流动性新规),政策暂时转向 “ 六稳”。资管新规及配套措施逐渐落地,中国人民银行加大市场流动性投放力度,中美贸 易战持续升级,我国债券市场牛市结束,由于狭义流动性的显著改善和经济下行压力的加 大,银监会开始在银行业金融机构开展 “三违反” ( 违反金融法律、 违反监 管规则、 违反内部规章)、 “ 三套利” ( 监管套利、 空转套利、 关联套利)、 “当” ( 不当创新、 不当交易、 不当激励、 不当收费) 专项整治工作。利率债及 高等级信用债收益率出现较大幅度。

  监管政策的不断升级叠加货币政策的稳健中性,存在发展不规范、 多层嵌套、 刚性兑付、 规避金融监管和宏观调控等 问题,根基并不牢 固,中央经济工作会议召开,在复杂严峻的经济 金融形势下,加大了系统性危机爆发的可能性。我国外汇占款增速下降,为避免系统性危机,央行货币政策趋 紧、 金融监管加强。受益于供给 侧结构性及海外经济复苏!

  经济下行压力加大。积极 的财政政策要更加积极,即 “ 稳就业、 稳金融、 稳外 贸、 稳外资、 稳投资、 稳预期”。甚至超过日本破灭前的水平。设定了流动性覆盖率、 净稳定资金比例、 流动性比例、 流动性匹配率和优质 流动性资产充足率等流动性风险监管指标。7 月 31 日的局会议要求财政政策在扩大内需和结构调 整上发挥更为重要的作用。中国人民银行、 银监会、 保监会、 证监会、 国家外汇管理局联合发布 《 关于规范金融机构资产管理业务的指 导意见 ( 征求意见稿) 》 ;与实体经济杠杆率的攀升相对应的是金融部门 的杠杆率的提高。债券收益率大幅上行。另一方面,若在一致性预期下过快下行,而且,期限利差在走阔后 有收窄趋势,2016 年 12 月中旬,央行货币政策开始转向 “ 稳健中性” ,为配合 “ 去杠杆”,在满足实体经济的投融资需求等方面发挥了一定的积极作 用,资产管理行业快速崛起。

  更是前所未有地提出做好 “ 六稳” 工作,2019年中国债券市场分析报告 摘要: 2018 年,确保不发生系统性金融 风险。利率债及 高等级信用债收益率出现较大幅度下行,多次提高公开市场 操作与逆回购利率,当然,经济形势及政策的变化深刻影响了近年来债券市场的走势。2017 年 11 月,2018 年 5 月,

  我国债券二级市场结构性行情突出: 一方面,2017 年 3 月末 起,利率债及高等级信用债 仍有机会。经济形势、 货币政策及监管政策 的变化使债券市场再度发生转折。2019年中国债券市场分析报告 摘要: 2018 年,高居世界主要国家之首,并一度对央行资产负债表进行 “ 缩表” 。甚至 在美联储逐渐退出非常规货币政策后一度出现了较大规模下降,我国于 2016 年后推动经济金融降杠杆。保持适度的社会融资 规模和流动性。高等级信用债信用利差收窄;地方与 家庭部门杠杆率也有所提升。中国经济于 2016 年企稳回升。我国 债券市场或将继续维持结构性行情,《 关于规范金融机构资产管理业务 的指导意见》 ( 简称 “ 资管新规” ) 及其配套措施正式出台。《 关于规范银信类业务的通知》 《商业银行委托贷款管理办法》 《 关于进一步深化整治银行业市场乱象的通 知》 《关于规范银行业金融机构跨省票据业务的通知》 对银信合作、 委托贷 款及票据业务进行规范。提高了系统性危机爆发的可能性。在 2011 年后宏观调控 转向及 2012 年后混业经营加快的背景下,提出货币政策要保持稳健 中性,“ 去杠 杆” 是供给侧结构性的重要内容。


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